Roger M. Kunz, Andrea M. Primosig

Es gibt eine ausserordentlich umfangreiche Literatur über die Theorie, aber vergleichsweise wenig und in der Schweiz unseres Wissens überhaupt keine aktuellen Studien zur Praxis der Dividendenpolitik. Ziel der vorliegenden Arbeit ist, diese Lücke im Bereich der Corporate Finance zu schliessen. Im Zusammenhang mit der Ausschüttungspolitik müssen die folgenden beiden Fragen beantwortet werden:

• Wie viel der erwirtschafteten Gewinne soll ausgeschüttet werden (Payout-Ratio)?
• In welcher Form sollen diese Gewinne ausgeschüttet werden (Dividenden, Nennwertrückzahlungen oder Aktienrückkäufe)?

Ausmass und Art der Ausschüttung von Unternehmensgewinnen werden im Rahmen einer vollständigen Erhebung aller seit 1988, dem Jahr der erstmaligen Berechnung des SMI, in den jeweiligen Jahren im Index vertretenen Gesellschaften erhoben. Mit dieser Stichprobe werden über 85% der Börsenkapitalisierung und des Handelsvolumens schweizerischer Aktiengesellschaften erfasst.

Die gefundenen Veränderungen werden analysiert und zu erklären versucht. Insbesondere wird die markante Zunahme von Nennwertrückzahlungen und Aktienrückkäufen im Vergleich zu den traditionellen Dividendenzahlungen systematisch erfasst. Dabei muss bei der Interpretation zumindest bezüglich der Aktienrückkäufe eine gewisse «Unschärfe» in Kauf genommen werden, da sie nicht nur als Instrument der Ausschüttungs-, sondern auch der Kapitalstrukturpolitik eingesetzt werden.

Von besonderem Interesse ist die Frage, ob Dividendenzahlungen durch andere Ausschüttungsformen substituiert wurden. Steuerliche Überlegungen würden ein solches Vorgehen der Unternehmen nahe legen.
Der Inhalt der vorliegenden Studie ist wie folgt gegliedert: Kapitel 2 fasst die wichtigsten Ergebnisse der Literatur zusammen. In Kapitel 3 wird die steuerliche Situation in der Schweiz dargestellt. An diese Betrachtungen schliessen die empirischen Analysen an: Kapitel 4 definiert den Untersuchungsgegenstand und beschreibt die verwendeten Daten sowie ihre Aufbereitung. Kapitel 5 befasst sich mit Analysen anhand der aggregierten Daten aller SMI-Gesellschaften, insbesondere der Entwicklung der Payout-Ratios im Zeitablauf. In Kapitel 6 wird der Frage nachgegangen, in welchem Ausmass Dividenden durch Nennwertrückzahlungen oder Aktienrückkäufe ersetzt wurden. In Kapitel 7 werden einerseits die Entwicklung der Payout-Ratios der wichtigsten Gesellschaften im Zeitablauf analysiert sowie anderseits deren gesamte Payout-Ratios während des gesamten Untersuchungszeitraums von 1988 bis 2003 verglichen. Kapitel 8 schliesst mit einer Zusammenfassung der wichtigsten Erkenntnisse.

Anzahl Seiten | 62
Jahr | 2005
Preis | CHF 45.00