Wheat price volatility regimes over 140 years: An analysis of daily price ranges
New publication by Heinz Zimmermann, Marco Haase and Matthias Huss in Journal of Commodity Markets Volume 31, 2023
Eine neuartige Analyse der täglichen Rohstoffpreisvolatilität über 140 Jahre zeigt sprunghafte Volatilitäts-Regimes mit weitreichenden Implikationen für die Volatilitätsmessung
Dass die Volatilität von Wertpapierrenditen im Zeitablauf starken Schwankungen unterworfen ist und das Risikomanagement erschwert, ist bestens bekannt. Eine neue Studie untersucht diese Frage für die Preisvolatilität von Weizenfutures stellvertretend für andere Rohstoffpreise, und zwar anhand täglicher Höchst- und Tiefstkurse seit praktisch der Handelsaufnahme am Chicago Board of Trade (CBOT, heute CME) im Jahre 1877. Die Daten wurden aus unterschiedlichen Quellen grösstenteils in Handarbeit zusammengetragen. Die Schätzung mit täglichen Volatilitäten ist zentral, da es in der Agrarökonomie weit verbreitet war und teilweise immer noch ist, Analysen mit monatlichen, oder gar jährlichen Durchschnittspreisen durchzuführen. Interessanterweise bewirkt diese Praxis nicht etwa zu tiefe, sondern erhöhte Volatilitätsschätzungen, je nach Regime bis zu 22%. Eine mögliche Ursache liegt in den ausgeprägten Volatilitäts-Regimes, die zu sprunghaften – und nicht ausgeglichenen – Volatilitätsveränderungen führen. Dies relativiert die Aussagekraft von Studien über intertemporale Volatilitätsvergleiche bei der Verwendung traditioneller resp. unterschiedlicher Datenquellen.
Die Originalstudie ist verfügbar unter: https://authors.elsevier.com/a/1hS7A8Z1lfVMOh
Marco Haase, Heinz Zimmermann und Matthias Huss: Wheat price volatility regimes over 140 years: An analysis of daily price ranges, Journal of Commodity Markets 2023 (online)
A novel analysis of daily commodity price volatility over 140 years reveals volatile jump regimes with far-reaching implications for volatility measurement
It is well known that the volatility of security returns is subject to large fluctuations over time and complicates risk management. A new study examines this issue for wheat futures price volatility representative for other commodity prices, using daily highs and lows since virtually the start of trading on the Chicago Board of Trade (CBOT, now CME) in 1877. The data were compiled from a variety of sources, mostly by hand. The estimation with daily volatilities is key, since it was and partly still is widespread in agricultural economics to perform analyses with monthly or even annual average prices. Interestingly, this practice does not result in too low volatility estimates, but in increased volatility estimates, up to 22% depending on the regime. One possible cause is the pronounced volatility regimes, which lead to erratic - and not balanced - volatility changes. This calls into question the validity of studies on intertemporal volatility comparisons when using traditional or multiple data sources.
The original study can be downloaded at: https://authors.elsevier.com/a/1hS7A8Z1lfVMOh
Marco Haase, Heinz Zimmermann und Matthias Huss: Wheat price volatility regimes over 140 years: An analysis of daily price ranges, Journal of Commodity Markets 2023 (online)