Prof. Dr. Fabian Schär, Matthias Nadler

Distributed Ledger Technology (Blockchain) and Fintech

Ziele des Projektes
Oracles wurden bisher in der wissenschaftlichen Literatur hauptsächlich aus
technischer Sicht betrachtet. Unsere Forschung fokussiert vorrangig auf die
ökonomische Perspektive, ohne dabei die Interdisziplinarität des Themas ausser
Acht zu lassen. Wir diskutieren ökonomische Abhängigkeiten und Risiken.
Insbesondere analysieren wir aber, ob die angestrebten Zielwerte der Oracles
erreicht werden können und mit welchen Oracle- und Markt-Charakteristika
allfällige Verstösse einhergehen. Ferner betrachten wir die Persistenz von
Ungenauigkeiten, was insbesondere aus Sicht der Protokoll- und Finanzstabilität
von höchster Wichtigkeit ist.
Wir nutzen hierfür Daten von zentralisieren Tauschbörsen und vergleichen
diese mit den auf der Blockchain publizierten Oracle-Daten. Im Gegensatz zu
traditionellen Tauschbörsen, welche einen hochfrequentierten und quasikontinuierlichen
Echtzeit-Handel zulassen, finden Geschäfte auf der Blockchain
in diskreter Zeit statt. Transaktionen können nur in Blocks abgehandelt werden;
zwischen zwei Blocks ist es nicht möglich Preisveränderungen zu repräsentieren
oder die tokenisierten Vermögenswerte über on-chain Protokolle zu handeln.
Zusätzlich sind alle Transaktionen mit Kosten verbunden, welche von der
aktuellen Nachfrage abhängen und über einen Auktionsmechanismus bestimmt
werden. In hektischen Zeiten, wenn die Nachfrage nach Transaktionen hoch
ist, erwarten wir, dass sich Oracle Updates verzögern und die Preisinformation
auf der Blockchain signifikant von den Echzeit-Preisen abweicht. Dies führt
nicht nur zu problematischen Renten-Extraktionen, sondern kann viel breitere
Folgen für das Ökosystem nach sich ziehen, wie zum Beispiel ausbleibende
Kollate-ralliquidationen. Hier knüpfen wir an unsere vorhergende Forschung
«Contagion and loss redistribution in crypto asset markets» an und zeigen, wie
es potenziell zu Dominoeffekten kommen kann. Zudem verdeutlichen wir die
essenzielle Rolle, die den Oracles in solchen Situationen zukommt.

Ergebnisse
Das Projekt wurde, wie geplant, per Dezember 2023 abgeschlossen und ein
entsprechendes Working Paper veröffentlicht. Nun wird eine Publikation in
einer wissenschaftlichen Fachzeitschrift angestrebt. Das Working Paper ist frei
zugänglich über SSRN: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4700164
Das Papier hat wesentlich zur Aufarbeitung eines wichtigen Themas beigetragen
– so konnten wir beispielsweise zeigen unter welchen Umständen Preisorakel
den angestrebten «Accuracy Corridor» verlassen und welche Merkmale bei
einem solchen Verstoss, mit einer Rückkehr in den Normalbereich assoziiert
sind. Als Nebenprodukt ist ein neuartiger Datensatz entstanden, der wesentlich
zu einem besseren Verständnis der Blockchain-Orakel-Prozesse beitragen wird.